Upozornění pro čtenáře a uživatele této knihy
Všechna práva vyhrazena. Žádná část této tištěné či elektronické knihy nesmí být reprodukována ani šířena v papírové, elektronické či jiné podobě bez předchozího písemného souhlasu nakladatele. Neoprávněné užití této knihy bude trestně stíháno.

Doc. RNDr. Ing. Hana Scholleová, Ph.D.
Ing. Petra Štamfestová, Ph.D.

FINANCE PODNIKU
Sbírka řešených příkladů a otázek

Vydala Grada Publishing, a.s.
U Průhonu 22, 170 00 Praha 7
tel.: +420 234 264 401, fax:+420 234 264 400
jako svou 5947. publikaci
www.grada.cz

Odpovědná redaktorka Mgr. Kamila Nováková
Grafická úprava a sazba Milan Vokál
Formát ePub Milan Vokál
Návrh a zpracování obálky Erika Bartošová
Počet stran 176
První vydání, Praha 2015
Vytiskla Tiskárna v Ráji, s.r.o., Pardubice

© Grada Publishing, a.s., 20115

ISBN 978-80-247-9891-2 (ePub) 
ISBN 978-80-247-9890-5 (pdf) 
ISBN 978-80-247-5544-1 (print)

O autorkách

Doc. RNDr. Ing. Hana Scholleová, Ph.D.

Po absolvování Matematicko-fyzikální fakulty Univerzity Karlovy v roce 1988 vystudovala na Fakultě podnikohospodářské Vysoké školy ekonomické v Praze obor Podniková ekonomika a management: bakalářské, magisterské i doktorské studium. Od roku 1996 působila jako odborná asistentka, později docentka na katedře podnikové ekonomiky, vyučovala kurzy související zejména s řízením podnikových financí (Podniková ekonomika, Controlling, Oceňování podniku, Reálné opce, Finance podniku, Strategické kapitálové investice, Financování inovací), participovala na předmětech vedlejší specializace Finanční manažer a Management inovací, na přípravě kurzů pro veřejnost i programu MBA. Je autorkou a spoluautorkou řady článků s problematikou investic do reálných aktiv, projektů rychlého rozvoje a stanovování jejich hodnoty. Napsala nebo se autorsky podílela i na knihách Manažerské finance, Investiční controlling, Hodnota flexibility – Reálné opce, Manažerské finance, Chování podniku v procesu globalizace, Ekonomický slovník, Inovace nástrojů ekonomiky a managementu organizací, Nová ekonomika – nové příležitosti?, Nové trendy ve vývoji konkurenceschopnosti podniků České republiky v globální světové ekonomice a dalších. Formou poradenské činnosti spolupracuje s firemní praxí a lektorsky se podílí na přednáškové činnosti pro Institut oceňování majetku, VOX, Prague International Business School, Forum-Media, Drill aj.

Ing. Petra Štamfestová, Ph.D.

Absolvovala bakalářské a magisterské studium na Fakultě podnikohospodářské Vysoké školy ekonomické v Praze. Následně absolvovala doktorské studium na Ekonomicko-správní fakultě Masarykovy univerzity v Brně. V současné době působí jako odborná asistentka na katedře strategie (dříve podnikové ekonomiky) Fakulty podnikohospodářské VŠE v Praze; podílí se na výuce i na výzkumu a poradenské činnosti. Zaměřuje se na oblasti související s financemi podniku, jak v souvislostech krátkodobého, tak dlouhodobého hodnocení, plánování a řízení. Vyučuje předměty jako Podniková ekonomika, Finance podniku, Manažerské finance, Finanční management, Strategie a jiné. Spolupracuje s dalšími společnostmi v rámci poradenské a školicí činnosti. Je autorkou a spoluautorkou publikací zaměřujících se zejména na řízení a zvyšování výkonnosti podniků v tzv. nové ekonomice.

Předmluva

Sbírka příkladů a řešených kvízů, kterou držíte v ruce, vznikla jako doplňující materiál k učebnicím podnikových financí, které většinou uvádějí jen ilustrativní příklady a důkladnějšímu praktickému procvičení nemohou dát dostatečný prostor. Doporučená základní literatura ke studiu teoretických poznatků je uvedena na konci této sbírky (v několika variantách).

Sbírka řešených příkladů a kvízů z podnikových financí je určena především pro studenty bakalářského a magisterského studia ekonomických, případně technických vysokých škol, jakož i pro studenty kurzů MBA a všechny zájemce o proniknutí do praktických aplikací problematiky firemního financování. Cílem textu je seznámit čtenáře se základními problémy řešenými v rámci řízení podnikových financí. Ukazuje možné přístupy řešení problémů a provazuje různé oblasti finančního řízení podniku.

Každá kapitola je uvedena stručným představením zaměření procvičovaných příkladů, seznamuje čtenáře s oblastmi, které by měl jejich řešením zvládnout, a uvádí klíčová slova k dané problematice. Nezná-li čtenář některá klíčová slova, měl by si nejdříve vyhledat (např. v doporučené literatuře) a zopakovat, co znamenají, neboť dále uvedené příklady s nimi pracují. Příklady jsou zpravidla řazeny od triviálnějších ke složitějším a rozsáhlejším až spíše charakteru případových studií. Řešení všech příkladů je zařazeno na konci sbírky, aby čtenář nebyl demotivován ve svém úsilí na cestě k samostatnému hledání řešení problému. Na konci každé kapitoly jsou vloženy jednoduché kvízové otázky ověřující znalost základních pojmů a vazeb mezi nimi, správné odpovědi (může jich být u jedné otázky i více) jsou také uvedeny až v závěru knihy. Za kvízy následují vždy ještě otevřené otázky, na které by měl každý čtenář umět odpovědět – správnost svých odpovědí si může zkontrolovat v některém z titulů základní literatury z doporučeného seznamu. Cílem otevřených otázek je poslední sebekontrola případných mezer v poznání příslušné probírané problematiky.

Po třinácti kapitolách s výše uvedenou strukturou následuje část, kde najdete řešení všech příkladů a na jejich samém závěru je i tabulka se správnými odpověďmi na kvízové otázky.

Je jen na čtenáři a jeho přístupu ke studiu, zda část řešení využije při výpočtech nebo až k jejich kontrole, my samozřejmě doporučujeme druhý postup.

Celá sbírka je zakončena seznamem doporučené literatury k nastudování, v níž čtenář zároveň zcela jistě nalezne odpovědi na otázky uvedené na konci jednotlivých kapitol.

Věříme, že tato sbírka bude přínosná nejen pro studenty, ale pro všechny, kteří mají zájem do problematiky podnikových financí a vzájemných vazeb jednotlivých oblastí proniknout hlouběji.

Praha, květen 2015
Autorky

1Podstata finančního managementu – finanční cíle podniku

Příklady a otázky zařazené do této kapitoly procvičují zejména základní termíny vyskytující se při stanovování cílů dlouhodobého finančního řízení a vztahy mezi nimi.

Při řešení příkladů by měl student pochopit

■jaké úrovně zisků sledujeme a proč,

■jaké jsou mezi jednotlivými zisky vztahy,

■jaký je smysl používání ekonomické přidané hodnoty,

■vztah mezi EVA a MVA,

■základní položky a logiku účetních výkazů – rozvaha, výkaz zisku a ztráty a výkaz cash flow,

■vztahy mezi účetními výkazy,

■jak odrážejí hospodaření a majetkovou a kapitálovou výstavbu podniku,

■jak lze naložit se ziskem a jak se to projeví v další činnosti firmy,

■jak se mohou při hospodaření projevit efekty zadluženosti,

■že užívání kapitálu je zpoplatněno a ve výsledcích firmy se projeví.

Klíčová slova

EBITDAR • EBITDA • EBIT • EBT • EAT • EVA • NOPAT • MVA • P/E • ROE • ROA • vlastní kapitál • cizí kapitál • tržby • odpisy • náklady • nákladové úroky • WACC • aktivační poměr • výplatní poměr • zadluženost • očekávaná výnosnost vlastníka • cash flow • příjmy • výdaje • výnosy • náklady•

✔Příklad 1.1

Následující tabulka obsahuje vybrané položky výkazu zisku a ztráty firmy PAKO, s.r.o., působící na území České republiky (vše v tis. Kč). Určete na základě těchto údajů v jednotlivých letech výši zisku ve formě:

■EAT,

■EBT,

■EBIT,

■EBITDA,

■EBITDAR.

Zhodnoťte jejich vývoj.

Položka

2009

2010

2011

2012

2013

Tržby za prodej zboží

38 182

69 386

105 216

76 147

180 261

Náklady vynaložené na prodané zboží

29 919

56 302

88 978

67 650

160 641

Tržby za prodej vlast. výr. a služeb

186 450

166 978

194 864

179 287

16 387

Spotřeba materiálu a energie

73 119

88 252

139 212

148 228

9 515

Nájem

69 522

35 973

34 972

11 188

6 208

Osobní náklady

30 279

33 452

22 470

20 770

20 232

Odpisy dl. nehm. a hmotného majetku

5 172

4 836

5 178

3 465

4 263

Nákladové úroky

77

48

48

31

24

✔Příklad 1.2

Roztřiďte položky zadané v tabulce níže na položky aktiv a pasiv (nepotřebné informace vynechte) a sestavte rozvahu k datu 1. 1.

Krátkodobé pohledávky

200

Krátkodobý finanční majetek

400

Zásoby materiálu

100

Zásoby zboží

300

Spotřeba materiálu

700

Stroje

500

Nákladové úroky

20

Pozemky

200

Tržby

1 500

Krátkodobé závazky z obchodních vztahů

150

Dlouhodobý úvěr

350

Základní kapitál

200

Nerozdělené zisky

1 000

Fondy ze zisku

50

Dlouhodobé pohledávky

50

Dividendy

40

a)Stanovte výši dlouhodobého majetku.

b)Stanovte výši oběžných aktiv.

c)Stanovte výši vlastního kapitálu.

d)Stanovte výši dlouhodobého kapitálu.

e)Stanovte výši cizích zdrojů.

f)Máte pro firmu nějaké doporučení k optimalizaci financování?

✔Příklad 1.3

Pan Horáček se rozhodl podnikat a neví, zda nebude mít problémy s financováním. Ze svých zdrojů se rozhodl vložit do firmy 200 000 Kč, dále se mu podařilo v programu podpory malých podnikatelů získat úvěr ve výši 100 000 Kč s ročním úrokem 5 % a splatností až na konci úvěrového období, tedy po 5 letech. Pro své podnikání potřebuje auto v hodnotě 50 000 Kč, geodetický přístroj za 150 000 Kč a počítačové vybavení za 50 000 Kč. Předpokládá, že jeho provoz nebude mít žádné náklady kromě jeho práce a spotřeby energie (palivo a práce na počítači maximálně 10 000 Kč měsíčně). Měsíční objem tržeb očekává ve výši 50 000 Kč. Problémem ovšem je, že za zakázky se platí se značným zpožděním – doba úhrady faktury bývá až 2 měsíce.

a)Jaká aktiva potřebuje pan Horáček k podnikání? Roztřiďte na dlouhodobý majetek a oběžná aktiva.

b)Jaká pasiva má pan Horáček k dispozici?

c)Bude mít problém se vzájemným vztahem aktiv a pasiv při založení podniku?

d)Může nakoupit zásoby ve výši 70 000 Kč?

e)Bude mít problém se vzájemným vztahem aktiv a pasiv po měsíci hospodaření?

f)Nastane problém se vzájemným vztahem aktiv a pasiv po roce hospodaření?

✔Příklad 1.4

Základní kapitál akciové společnosti Mount, a. s., je tvořen balíkem 100 000 ks akcií o nominální hodnotě 100 Kč/akcii. Společnost zveřejnila své hospodářské výsledky za uplynulý rok, kdy její čistý zisk byl 320 mil. Kč, z čehož hodlá 80 mil. Kč reinvestovat pro další rozvoj společnosti, zbytek bude vyplacen vlastníkům jako podíl na zisku. Tržní cena akcie se po zveřejnění výsledků zvedla na 8 000 Kč na akcii.

a)Jak velký je základní kapitál společnosti Mount, a. s.?

b)Jak velký je vlastní kapitál společnosti Mount, a. s.?

c)Jaký je výplatní poměr společnosti Mount, a. s.?

d)Jaký je aktivační poměr společnosti Mount, a. s.?

e)Jak velký je ukazatel P/E společnosti Mount, a. s.?

f)Ukazatel P/E v odvětví je 8. Co to říká o akcii společnosti Mount, a. s.?

g)Je tržní hodnota společnosti vyšší než účetní?

✔Příklad 1.5

Firma Kopa, s. r. o., zvažuje dvě varianty financování, které jsou zachyceny v následující tabulce. Doporučte vhodnější variantu tak, aby přispěla k maximalizaci efektu pro vlastníky. Pokud by zvolil management variantu s dluhem, úroková míra, za kterou může získat cizí kapitál, je 7 %. Sazba daně z příjmu právnických osob je 19 %.

Žít bez dluhů

Žít s dluhem

Pasiva (v tis. Kč)

1 250

1 250

Vlastní kapitál E (v tis. Kč)

1 250

750

Cizí kapitál D (v tis. Kč)

0

500

EBIT

330

330

Svůj výběr zdůvodněte a podložte výpočty.

✔Příklad 1.6

Celkový kapitál podniku Hromada, a. s., (podle aktuální rozvahy) činí 55 mil. Kč, zadluženost je 20 %, podnik si vzal úvěr za úrokovou míru 9 %, sazba daně z příjmu právnických osob je 19 %. Akcie firmy Hromada, a. s., o tržní ceně 150 Kč s sebou nese dividendu ve výši 12 Kč, podnik očekává růst dividend 8 % ročně.

a)Určete náklady na celkový investovaný kapitál v tomto roce v Kč.

b)Jaká je aktuální tržní hodnota vlastního kapitálu firmy, je-li účetní hodnota jedné akcie 100 Kč?

c)Jaká je za výše vymezených podmínek aktuální tržní hodnota firmy?

✔Příklad 1.7

Finanční controller Vysoký pracuje ve výrobní firmě, která v daném období měla výnosy jen z vlastní činnosti, neprodávala dlouhodobé majetky a je bez finanční a mimořádné činnosti. Pro hodnocení výsledků požadoval od podřízeného tato data: EBITDAR, EBITDA, EBIT, EBT, EAT a také je dostal, bohužel mu jeho podřízený poslal pouze čísla, a to: 900, 1 000, 650, 480 a 600.

a)Přiřaďte k údajům jednotlivé zisky.

b)Jaké má firma odpisy?

c)Jaké platí firma nákladové úroky?

d)Jaký platí firma nájem?

e)Jaké platí firma daně z příjmu?

✔Příklad 1.8

Firma Propast, a. s., odvedla akcionářům dividendy odpovídající jejich požadavkům na kapitálové výnosy z vloženého kapitálu v sumární výši 1 000 000 Kč. Ekonomická přidaná hodnota (EVA) firmy Propast byla 3 000 000 Kč.

a)Jaký byl čistý zisk tohoto období?

b)Jaký byl výplatní poměr?

c)Jaký byl aktivační poměr?

d)Jaká byla očekávaná výnosnost vlastního kapitálu re?

✔Příklad 1.9

Firma Díra, s. r. o., má NOPAT = 0, ale finanční ředitel tvrdí vlastníkům, že to nevadí, protože podstatným ukazatelem je ekonomická přidaná hodnota a ta bude jistě v pořádku. Co by měli vlastníci udělat?

✔Příklad 1.10

Firma Kopec, a. s., má vlastní kapitál ve formě 100 000 akcií a je obchodovaná na burze. Po vyhlášení zisku minulého roku byla cena jedné akcie 150 Kč. Po vyhlášení výsledků aktuálního roku, kdy zisk dosáhl hodnoty 5 mil. Kč, byla cena akcie 170 Kč, ačkoli účetní hodnota je jen 140 Kč. Akcionáři dlouhodobě požadují výnosnost vlastního kapitálu 10 %.

a)Porovnejte EVA a MVA.

b)Má růst ceny akcií opodstatnění?

c)Jaké je P/E akcií firmy Kopec?

✔Příklad 1.11

Firma Hora, a. s., má vlastní kapitál ve formě 10 000 akcií, jejich účetní hodnota je 100 Kč. Akcionáři dlouhodobě požadují výnosnost vlastního kapitálu 15 %. Po vyhlášení výsledků aktuálního roku, kdy čistý zisk dosáhl hodnoty 100 000 Kč, klesla cena akcie o 10 Kč, což management velmi překvapilo.

a)Jaká je EVA daného roku?

b)Bylo překvapení manažerů opodstatněné?

✘Kvíz 1

1.Cíle růst obratu a růst zisku jsou:

a)komplementární

b)konkurenční

c)indiferentní

d)protikladné

2.Část zisku, která je reinvestována zpět do podniku, se nazývá:

a)P/E ratio

b)výplatní poměr

c)aktivační poměr

d)investiční poměr

e)rozdělený zisk

3.Ve vztahu EBIT a EBT platí:

a)EBIT je vždy větší než EBT

b)EBIT může být menší než EBT

c)EBIT se může rovnat EBT

d)všechny tři možnosti jsou správné

4.Ekonomická přidaná hodnota je vyjádřením:

a)explicitních nákladů

b)implicitních nákladů

c)účetního zisku

d)ekonomického zisku

e)explicitního zisku

5.Na konceptu vnitřního výnosového procenta je založen ukazatel:

a)EVA

b)MVA

c)CFROI

d)CROGA

e)RONA

f)CROGA

g)PRGA

6.Mezi principy finančního managementu nepatří:

a)princip peněžních toků

b)princip čisté současné hodnoty

c)princip respektování faktoru času

d)princip rozdělování zisku

7.Stanovení optimálního objemu prostředků k dosažení stanovených (finančních) cílů probíhá v rámci:

a)investičního rozhodování

b)finančního rozhodování

c)dividendové politiky

d)analýzy rizika

8.Provozní zisk NOPAT lze vyjádřit jako:

a)EBIT · (1 – t), kde t je sazba daně z příjmu právnických osob

b)EBIT – nákladové úroky

c)EAT + daň + nákladové úroky

d)EBT + nákladové úroky

9.Výkaz cash flow se skládá z následujících částí:

a)provozní, investiční a mimořádné

b)provozní, finanční a mimořádné

c)provozní, investiční a finanční

d)provozní, běžné a mimořádné

10.Náklady na vlastní kapitál jsou v podstatě vyjádřením:

a)skutečné ROA podniku

b)minimální ROA podniku

c)maximální ROA podniku

d)minimálního ROE podniku

❖Otázky

1.Jaký je hlavní cíl podniků v tržní ekonomice?

2.Jaké jsou hlavní cíle finančního řízení?

3.Specifikujte zdroje dat pro finanční řízení podniku.

4.Co je úkolem finančního rozhodování?

5.Co je úkolem investičního rozhodování?

6.Jaké jsou principy finančního managementu?

7.Jaké druhy zisku znáte?

8.Co je podstatou dividendové politiky?

9.Co to jsou hodnotové ukazatele výkonnosti?

10.Jaký je rozdíl mezi účetním a ekonomickým ziskem?

2Základní vazby finančního řízení a účetnictví

Příklady a otázky zařazené do kapitoly 2 procvičují zejména vazby mezi základními účetními výkazy, a to i v časovém vývoji, nikoli z hlediska úplnosti, ale pochopení logiky, jak se ve výkazech odráží skutečná činnost firmy.

Při řešení příkladů by měl student pochopit

■jak se vývoj společnosti zobrazuje v účetnictví,

■jak jsou provázány mezi sebou účetní výkazy i logiku konstrukce jednotlivých výkazů,

■jak sestavit výkaz cash flow nepřímou metodou,

■jak sestavit výkaz cash flow přímou metodou,

■proč je důležité sledovat jak zisky, tak cash flow i bilanční sumu,

■jaká je podstata odpisů a oprávek.

Klíčová slova

NOPAT • EBITDA • EBIT • EBT • EAT • EVA • ekonomický zisk • ROE • ROA • vlastní kapitál • cizí kapitál • tržby • odpisy • dlouhodobý majetek • oprávky • pořizovací cena • jmenovitá hodnota • zůstatková cena • oběžný majetek • krátkodobé závazky • náklady • nákladové úroky • zadluženost • očekávaná výnosnost vlastníka • cash flow • příjmy • výdaje • výnosy • náklady

✔Příklad 2.1

Jsou známy následující hodnoty položek rozvahy textilního závodu Jehla & Nit, a. s., sídlícího v České republice (v tis. Kč):

Bankovní úvěry a výpomoci

489 996

Kapitálové fondy

18 569

Zásoby

397 171

Ostatní aktiva

17 013

Krátkodobé pohledávky

239 643

Finanční investice

2 260

Ostatní pasiva

24 113

Dlouhodobé závazky

696

Hmotný investiční majetek

474 000

Fondy ze zisku

50 048

Dlouhodobé pohledávky

33 532

Základní kapitál

922 084

Nehmotný investiční majetek

5 638

Podílové CP a vklady v podnicích

200

Vlastní kapitál

511 610

Finanční majetek

18 634

Hospodářský výsledek minulých let

–322 785

Krátkodobé závazky

161 476

Dlouhodobé bankovní úvěry

587

a)Sestavte rozvahu.

b)Určete hospodářský výsledek běžného účetního období.

c)Vytvořil závod Jehla & Nit, a. s., ekonomický zisk (tj. EVA)?

✔Příklad 2.2

Určete, které z oceňovacích bází lze použít pro oceňování následujících rozvahových položek při pořízení?

(Poznámky: PC – pořizovací cena, RC – reprodukční pořizovací cena, VN – vlastní náklady, JH – jmenovitá hodnota, ZC – zůstatková cena, RH – reálná hodnota)

Položka

PC

RC

VN

JH

ZC

RH

Stroje

Pohledávky

Hotovost

Závazky

Software

Podíl s podstatným vlivem

Automobil

Nakupované polotovary

Dluhopisy

Patenty

✔Příklad 2.3

Jsou známy následující údaje akciové společnosti Jáma z České republiky. Údaje jsou uvedeny v tis. Kč.

a)Dopočítejte požadované výsledky hospodaření.

b)Formulujte podmínky, za jakých byste byli ochotni do dané společnosti vložit svůj kapitál.

Výkony a prodej zboží

632 784

Výkonová spotřeba

459 897

Přidaná hodnota

172 887

Osobní náklady

223 518

Odpisy hmotného a nehmotného investičního majetku

40 848

Zúčtování rezerv

69 543

Tvorba rezerv a časové rozložení provozních výnosů

77 984

Jiné provozní výnosy

113 276

Jiné provozní náklady

121 309

Provozní hospodářský výsledek

?

Zúčtování rezerv do finančních výnosů

0

Tvorba rezerv na finanční náklady

0

Finanční výnosy

17 515

Finanční náklady

84 646

Hospodářský výsledek z finančních operací + daň

?

Hospodářský výsledek za běžnou činnost

?

Mimořádné výnosy

19 305

Mimořádné náklady

527

Mimořádný hospodářský výsledek

?

Hospodářský výsledek za účetní období

?

EBT

?

EAT

?

EBIT

?

EBITDA

?

NOPAT

?

✔Příklad 2.4

Na počátku období měl podnik Kyvadla, a. s., na běžném účtu zůstatek 1 000 000 Kč. V průběhu období se uskutečnily níže uvedené transakce. Stanovte zůstatek peněz na konci období, dále cash flow z provozní a investiční činnosti a cash flow z financování.

Op.

Transakce

Částka

1

Podnik přijal peníze za prodané zboží

2 000 000

2

Zaplatil dodavatelům za nákup materiálu

830 000

3

Podnik dostal bankovní úvěr na běžný účet

1 000 000

4

Úhrada měsíční splátky úvěru

50 000

5

Odpis výrobního zařízení

500 000

6

Uhrazeny mzdy zaměstnancům

175 000

7

Výdej faktury za prodané zboží

2 200 000

8

Zaplacení faktury za nákup stroje

1 000 000

9

Inkaso od odběratele

2 200 000

10

Přijetí daru

1 500 000

11

2 100 000

✔Příklad 2.5

✔Příklad 2.6

✔Případová studie 2.7

✘ Kvíz 2

❖Otázky